世界のテクノロジー株が移行の年をどのように乗り切るか


今年の世界的なテクノロジー株のパフォーマンスは圧倒的なものではなく、一部の投資家は、デジタル化する世界経済の源泉であると考えられている企業がどうして急速に支持を失うことができるのかについて当惑したかもしれません。

アンダーパフォーマンスの期間中、投資家は、業界のテーマや投資配分を裏付ける株式のテーゼを再検討して、何か変化があったかどうかを判断したいと考えるかもしれません。

この質問には修飾子が必要です: 何が変わったのか 3 年から 5 年の時間軸? 私たちの答え: ごくわずかです。

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見る:米連邦準備制度理事会は、インフレを抑えることの「苦痛」を警告する

減速する経済は、無視できない課題だけでなく、最も革新的な企業が活用できる機会ももたらすと考えています。

金利上昇とインフレの抗しがたい力

投資家がインフレ、金利上昇、景気減速の可能性などの逆風を評価する中、今年の大半はマクロ経済要因がテクノロジー株に打撃を与えてきた。

非常に緩和的な政策の時代が突然終わりを告げたため、今年は移行の年でした。

金利が上昇すると、テクノロジーに対応した長期的なテーマに沿った成長株は、金利の上昇によりキャッシュフローの将来価値が低下するため、圧力を受けました。

その後、経済の弱体化の可能性に押されて、景気循環型のテクノロジー株が下落した。

短期的には、マクロ (金利やインフレなど) やスタイル (バリュエーション マルチプルなど) の要因が株式のパフォーマンスに大きな影響を与える可能性があります。

しかし、より長期的には、ファンダメンタルズが投資リターンの最終的な決定要因であると考えています。

私たちの見解では、これらのより長い期間にわたって魅力的な結果をもたらすことができる企業は、人工知能、クラウド、モノのインターネット (IoT)、および 5G 接続を活用している企業です。

分断された市場

今年最も好調だったテクノロジー企業の多くは、前述の世俗的なテーマへの露出が最小限に抑えられたレガシー企業です。

低成長株は通常、株価収益率 (P/E) が低く、金利の変動の影響を受けにくいことを意味します。 対照的に、長期的な生産者の多くは、より高いPERを要求する傾向があります。

どの株も過熱する可能性があることは承知していますが、多くの長期生産者は、企業収益の成長全体のこれまで以上に大きな部分を占める前例のない能力を持っていることを考えると、より高い相対評価を要求する必要があると考えています。

しかし、金利が上昇している時期には、キャッシュフローを割り引くために使用されるメカニズムにより、これらの株式はアンダーパフォームする可能性があります。

重要なことは、これらの企業の多くが引き続き堅固なファンダメンタルズを示していることです。

現在の決算シーズンから得られた教訓の 1 つは、セクターで最も回復力があり革新的な企業の多くで、ユニット エコノミクスが引き続き堅調で、バランスシートが健全であることです。

成長痛

企業の業績が遅れている場合、それは多くの場合、以前の成功の結果です。 Covid-19パンデミックの早い段階での恒例の実行の後、eコマース株はかなりの勢いを失いました.

遠い過去のことのように思えますが、2020 年以前は、オンライン ショッピングは消費者活動全体に占める割合がはるかに小さかったのです。 ロックダウン中にオンラインショッピングの採用が加速したことを考えると、より広範な経済の軌跡がこれらの企業の収益見通しに大きな影響を与えるようになりました。

したがって、インフレ率の上昇が自由裁量の購入に影響を与え始めているというシグナルは、過去に直面する必要のなかった e コマース プラットフォームに逆風をもたらしました。

同じ現象がインターネット株にも影響を与えています。 オンライン広告は、広告市場全体の約 60% にまで上昇しています。

今年は非常に緩和的な政策の時代が突然終わり、移行の年でした。

Janus Henderson Investors のポートフォリオ マネージャー、Denny Fish 氏

経済の減速に伴い、インターネット プラットフォームは、広告予算の削減による影響を、この分野で小規模なプレーヤーだったときよりもはるかに強く感じています。

雲が晴れたら

インフレにより、連邦準備制度理事会は引き締めを加速せざるを得なくなり、成長の鈍化は無視できないシナリオになりました。

金利の上昇は長期成長株のバリュエーションを圧迫し続ける可能性があり、経済の軟化はより循環的な企業の収益見通しを妨げる可能性があります。

電子商取引と半導体は脆弱なようです。 ソフトウェアも同様ですが、クラウドを使用して効率を高め、利益を確保しようとする顧客によって、注文の減少がある程度相殺される可能性があります。

「周期的成長」の中心となるのは、企業の製品がより広く展開されるにつれて、企業の運用の山と谷の幅が狭くなることです。

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半導体企業は、経済全体で増え続けるチップ コンテンツの恩恵を受けているため、この進化を実証しています。 それでも、資本コストの上昇とサプライ チェーンの合理化により、ますますチップ集約型の設備投資のレベルが低下する可能性があります。

これまでのところ、半導体複合体は、消費者中心の分野を除いて、比較的よく持ちこたえています。

激動の時代には、反対側にたどり着いたときにどのビジネスモデルがより強くなるかを尋ねることが重要です. 経済全体で生産性と利便性を高め続けるのは、長期的に成長する企業になると私たちは考えています。

他のセクターと同様に、経済サイクル、金利、インフレはテクノロジーにとって重要です。 過剰な流動性と熱狂の波が相まって、バリュエーションがファンダメンタルズに支えられていないレベルまで押し上げられる可能性があります。

テクノロジー セクターの経営陣と投資家は、これらのリスクに直面するとき、同じ船に乗っています。つまり、テクノロジーがどのように使用されるようになり、それがどのように魅力的な財務結果をもたらすかに焦点を当て続ける必要があります。

デニー・フィッシュは、ガルフ・キャピタル・マーケット・アソシエーションのメンバーであるジャナス・ヘンダーソン・インベスターズのポートフォリオ・マネージャーです。

更新済み: 2022 年 9 月 20 日、午前 4:00





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