転落する市場はテクノロジー、ドル、プライベートエクイティを危険にさらす

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世界は何年もの間、安いお金に夢中になっています。 今、私たちは撤退がどのように見えるかを目の当たりにしています。

金利をゼロから引き上げると、歴史的な債券の暴落が発生したと、マイケル・ハートネット率いるバンク・オブ・アメリカの戦略チームは観察しています。 今年の損失は、2 つの世界大戦 (1949 年、マーシャル プランで最高潮に達し、1920 年、ベルサイユ条約と一致) の後遺症と、大恐慌の影響 (クレディタンシュタルトの破綻、 1931年にヨーロッパの主要銀行に）。

これは、連邦準備制度理事会が 2022 年に主要な政策金利を合計 3% 引き上げることで、ほぼゼロ金利が終了したことの産物です。 同様に重要なのは、実質金利またはインフレ調整後の金利がゼロをはるかに上回っていることです。 ブルームバーグによると、インフレ連動国債で測定した5年物実質利回りは、1年前のマイナス1.61％からプラス1.60％に上昇した。

BofA のストラテジストはクライアント ノートで、債券の劇的な価格改定が「世界で最も混み合った取引」を危険にさらすと書いています。 「クレジット イベント」（暴落を表す丁寧な用語）の脅威も迫っています。

1987 年 10 月の墜落につながった前提条件はほとんど存在する、と彼らは付け加えた。 これらには、不安定な地政学的背景、世界の他の地域をはるかに上回る異常な米国市場、および国際協調の欠如が含まれます。 今欠けているのは、通貨危機です。

しかし、外国為替のボラティリティは急上昇しており、

米ドル指数
20年ぶりの高値まで急騰し、他の通貨に大きな負担を与えています。 最も顕著な下落: 減税資金を調達するための英国の借入計画に市場が激しく反応するため、英国ポンド。 日本は、金利を低く抑えようとしているにもかかわらず、1998 年以来初めて円の下落を支えるために介入しなければなりませんでした。

今のところ、債券の大虐殺は主要な株価指数で 20% 以上の弱気相場の下落を生み出しています。

ダウ・ジョーンズ工業平均、
これは 19.6% 減少しています。 これまでのところ、下落は主に株価収益率の低下を反映しています。 収益予測の引き下げは始まったばかりです。 ゴールドマン・サックスのストラテジスト、デービッド・コスティン氏は年末を切り上げた

S&P 500
目標は 4300 から 3600 に引き上げられ、2023 年の S&P の 1 株当たり利益は 234 ドル (または FactSet のウォール街のコンセンサスである 240.46 ドルのすぐ下) の 15 倍の P/E 倍数に値すると考えられます。

しかし、Strategas Research を率いる Jason De Sena Trennert は、2023 年の S&P の利益をわずか 200 ドルまで削減する可能性がある利益の不況を見ています。 業績不況は通常、景気後退の 2 倍の頻度で発生し、これは消費者価格よりも生産者価格の上昇が速いことを反映している、と彼はクライアント レポートで主張しています。 ただし、約 10% の推定低下は、不況時の中央値の低下よりもはるかに小さいと考えられます。 そして、業績予想の下落は、強気相場の次の段階が近づいていることを意味している可能性があると彼は結論付けています。

ゴールドマンの推定 15 倍の P/E とストラテガスの 200 ドルの利益予測を使用すると、S&P 500 の目標は 3000 になることを意味します。これは、金曜日の終値 3693.23 からさらに 18.8% ヘアカットされ、ベンチマークの終値である 4796.56 をすでに 23% 下回ることになります。 1月3日。

このスペースの頻繁な読者は、S&P 3000 も以前の予測であったことを思い出すかもしれません。 バロンズ 円卓会議の重鎮フェリックス・ズラウフ。 彼は昨年 12 月、大型株のベンチマークが 4800 付近でピークに達したときにその予測を行いました。しかし、それ以来、彼はラジオの沈黙を維持しており、残念ながら更新を行っていません。

BofA の Hartnett に関しては、S&P 500 が 3600 に達した場合は投資家に「かじって」、3300 で「噛んで」、Zulauf の 3000 目標で「むさぼり食う」ことを投資家に提案しています。 連邦準備制度理事会のさらなる利上げは、株式やその他のリスク資産への圧力を高める可能性があります。 CME FedWatch のサイトによると、先物市場は 11 月にさらに 0.75 ポイント、12 月に 0.5 ポイント上昇し、4.25% ～ 4.50% になる見込みです。 これは、FRB 自身の年末予測と一致しています。

しかし、金曜日は、金利先物のオプションの希薄な世界で大きな逆張りの賭けが見られました。 シカゴのブローカー RJ オブライエンのグローバル機関投資家向けセールス担当マネージング ディレクター、ジョン ブレイディ氏は、12 月までに金利が予想ほど上昇しないことに誰かが賭けた、と電子メールで述べています。 これは、金利が急激に上昇したときに起こりがちな、何かが壊れるのを誰かが覚悟していることを示唆しています。

書き込み先 ランドール・W・フォーサイス: [email protected]