FTXが暗号技術で米国先物市場を再構築する方法


FTXは、広大な米国のデリバティブ市場を揺るがすことを目指しており、従来の金融の中心にある暗号通貨グループによるこれまでで最大の介入を示しています。

Sam Bankman-Friedによって設立された3年前の取引所は、米国商品先物取引委員会からの承認を求めて、ビットコイン先物を顧客に提供しています。これは、ユーザーが世界で最も活発に取引されているデジタルトークンの価格に賭けることを可能にする契約です。

提案されたプロセスは、過去40年間、顧客と取引が行われる取引所との間の仲介役として機能してきたブローカーを取り除きます。 アメリカは、昨年290億の契約が取引された世界の先物市場の大部分を占めています。つまり、FTXの計画が承認されれば、その影響は広範囲に及ぶ可能性があります。

ブローカーが顧客に証拠金と呼ばれる余分な現金を手に入れるように頼むのではなく、取引がうまくいかない場合、取引所は24時間年中無休で市場を自動的に監視し、それに応じて顧客の残高を引き落とします。

これは先物取引の仕組みを書き直し、それが固執すれば、トウモロコシの価格を固定している農家から石油価格に賭けるヘッジファンドまで、先物市場で取引するすべての人に適用できる可能性があります。

自動清算と証拠金請求

既存のシステムとFTXの提案の中心はレバレッジです。 先物トレーダーは通常、ポジションの全体的な価値のごく一部を下に置くだけであり、これは潜在的な利益と損失を拡大するものです。 市場参加者がテーブルに置くチップは「マージン」として知られています。 証拠金は、賭けが酸っぱくなった場合に、取引の反対側の参加者を完全にすることができるため、レバレッジ取引では重要です。

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導入されているシステムとFTXの提案の主な違いは、マージンへのアプローチです。 現在の枠組みでは、賭けが水中に深く入りすぎると、ブローカーはトレーダーに、特定の期限までに「マージンコール」として知られる取引を支援するために追加の資金を切り詰めるように依頼します。 トレーダーが証拠金請求を満たした場合、彼らの取引は開いたままになります。そうでない場合、ブローカーはポジションを巻き戻し、取引に使用した証拠金を取り戻し始めます。

FTXやBinanceなどの暗号交換(広く規制されていないグローバルプラットフォーム)では、ビットコイン先物などの製品の証拠金要件は常に更新されています。 トレーダーはブローカーを介さずに直接取引所と取引します。

ユーザーのマージンが事前に決定されたレベルを下回ると、暗号プラットフォームは自動的にポジションの巻き戻しを開始します。 通常、ユーザーは自分のアカウントが危険にさらされている場合にアラートを受け取りますが、デジタル資産の変動性を考えると、この種の強制清算イベントにより、トレーダーは非常に迅速に抹消される可能性があります。

ノンストップで取引される暗号とは異なり、商品を追跡するようなほとんどの伝統的な先物は週末に閉じます。 ただし、ほとんどの場合、営業日中は常に効果的に取引されるため、一部の小規模な市場参加者は、FTXの提案に基づいて営業時間外に全滅することを心配していると述べています。 対照的に、マージンコールは、資金調達の要件を満たすための余裕を提供します。

FTXが顧客の先物取引をどのように再構築するかを示すフローチャート

ケーススタディ:2021年5月の暗号「フラッシュクラッシュ」

自動清算はすでに暗号業界で広く使用されており、先月だけで1.3兆ドル相当のビットコイン先物取引が行われました。 トレーダーは、市場の混乱時に非常に迅速に一掃される可能性があり、より多くのレバレッジにより、ユーザーが強制的に清算される速度が向上します。

以下のケーススタディは、約1年前に、多くのレバレッジされたビットコイントレーダーを誤った足で動かした「フラッシュクラッシュ」に基づいています。 この図のトレーダーは、概念的に250,000ドルの価値がある取引に2,500ドルを置くことにより、Binanceで100倍のレバレッジポジションを獲得しました。 市場が転落し始めると、価格が急速に回復しているにもかかわらず、清算を避けるために、彼らはますます多くのお金を投入する必要があります。

2021年5月に起こった短い転落は、多くの小売業者に大きな損失をもたらしました。 ただし、自動清算のため、通常、市場参加者は、債務を実行するのではなく、取引に賭けた分だけ失うことができます。

永続的なビットコイン先物の2021年5月19日の2つの乱流時間を示すアニメーションチャート。

議論

CFTCが3月に協議を開始して以来、FTX計画は米国で激しい議論を開始しました。

FTXの提案に賛成する人々は、テクノロジーが他の社会と同じように市場で必然的に進歩するため、それが市場の次の進化であると信じています。 競争を促進し、先物取引を民主化し、同様に重要なこととして、小規模な投資家が余裕のない債務を積み上げることから保護します。これは、悲劇的な結果につながることもあります。

議論の反対側には、従来のシステムが重要な決定を下すための重要な「呼吸スペース」と追加の現金を見つけるための時間を提供すると言う人々がいます。 たとえば、農民は、商品価格の変動をヘッジするために開いたポジションを清算する突然の市場の動きについて心配する必要はありません。 お客様に安心を与えるために、必要以上の資金を投入する必要はありません。 システムの中心にある仲介業者である取引所とブローカーは、人間の判断を使用して、不安定な時期に発生する可能性のある問題を解決することができます。

CFTCは、チェーンのすべてのステップを調べて、それがどのように機能し、結果をもたらすかを理解しているため、時間がかかっています。 今年は決定が下されないかもしれません。 両方のモデルを許可する可能性があります。 しかし、投資家がビットコイン先物を探求するにつれて、より多くの提案に直面する可能性があります。

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