PE投資家によると、高成長のハイテク株はまだ底を打っていない


トレーダーは、ニューヨーク証券取引所 (NYSE) のフロアで働いています。

ゲッティイメージズ

経済が好転し、金利が上昇したため、高成長テクノロジー企業の市場は今年低迷しました。 2020 年と 2021 年のバブルのバリュエーションは、投資家が不採算企業をどうやって儲けるかに注目したため、崩壊に道を譲りました。

しかし、未公開株式投資のトップ 2 人によると、ウォッシュアウトはまだ最終段階に達していない可能性があります。

未公開株式投資会社トーマ・ブラボーの創業者兼マネジング・パートナーであるオーランド・ブラボー氏は、水曜日のCNBCのDelivering Alphaカンファレンスで、「市場があった場所からの急激な価値の下落」があったと述べたが、すべてのテクノロジー企業と投資家がそうしているわけではない.同じページ。

一部の非公開の売り手は、現在の評価のリセットを有効なものとして受け入れることをまだ決定しておらず、この市場が終了するのを待ちます。 一方、多くの投資家は、すでに得られた評価額が十分かどうかまだ確信が持てません。

世界の投資家は、金利がゼロだったときは景気に関係なく成長株を喜んで買っていたが、「今では彼らは収益性を求めている。30% の成長率で利益を上げていない企業に何の価値があるだろう?」 ブラボーは言った。 「それは 20 倍の収益ですか、それとも 3 倍の収益ですか? それには底がありませんでした」と彼は言いました。

ブラボー氏は、ハイテク企業は景気サイクルが終わるのを待ってより良い評価を得ることができると主張することができるが、経済が減速しているため、利益がないことに加えて収益も減速した場合、問題が悪化する可能性があると述べた。 「四半期ごとに減速すると、この環境で何が起こるでしょうか?」 ブラボーは言った。

ゴールドマンのソールズベリーは、デジタル化、エネルギー移動、エンタープライズ ソフトウェアは長期的に投資可能であると述べています。

投資家がファンダメンタルズに再び接続し、「企業の持続可能な成長率が何であるかに触れる」ことで、公開市場の根本的な変化が起こりました. しかし、利益を出さずに成長している企業のリセットは、まだ未公開市場に完全に反映されていません。

フォード氏は、S&P 500 の P/E 比率の縮小によって強制的にリセットが行われたことについて、「起業家が成長の価格設定が異なることを受け入れるには、しばらく時間がかかるだろう。現在は膠着状態に陥っている」と述べた。フォードは言った。 「数年で自然に治るだろう」と彼は付け加えた。

IPO 市場の回復には数年かかる可能性がある

Ford は、IPO の平均が昨年の水準から 40% 下落したことを理由として、未公開市場が短期的にさらに調整する理由として挙げ、企業が多くの予想よりも長く株式公開するのを妨げる障害となっていると述べた。 「IPO 市場が再び建設的になるまでには、数年かかるかもしれない」と Ford 氏は語った。 投資家は長期的な成長率と収益性をモデル化できる必要があり、それにはしばらく時間がかかる可能性があると彼は付け加えました。 また、高成長を遂げているテクノロジー企業の多くにとって、株式公開がうまくいったわけではありません。

「彼らは株式公開の恩恵を受けていない」と彼は述べ、会社に長期の株主がいないことと、追加の資本を調達することができないことを挙げた.

Ford の自身の投資先企業へのメッセージは、出口について考えるための滑走路を拡張し、長期的な収益性への道でコストと主要業績評価指標を管理することです。 「自分で時間を稼ごう。それが私たちがすべての投資先企業に説いていることだ」と彼は言った。 「成長の原動力が何であるかを理解し、それらの分野に投資し、上場する前に長い滑走路を期待してください」と彼は付け加えました.

プライベート エクイティの両リーダーは、テクノロジー企業間の統合が将来の株式公開の前提条件であると考えています。 フォード氏は、「公開市場はより大きな規模を求めており、昨年上場した一部の企業は規模の経済を達成していませんでした. 「私たちは統合を得るでしょう。」

フォード氏によると、近年、投資家が株式公開を支援した多くの新しいテクノロジーニッチには、あまりにも多くの企業がありました。 従来、投資家に勝者が明らかになる前に、市場は 2 つか 3 つの競合他社に選別されますが、過去数年間で、高成長のテクノロジー セクターで 8 社もの企業が上場しました。 「このアップサイクルの間にいくつの企業が設立されたかを考えると、統合が必要になるだろう」とフォード氏は語った。

「投資先企業にとって、売却するには最悪の時期かもしれませんが、統合するには絶好の時期です。長期的にはより良い状態になる可能性があります」とブラボー氏は述べています。

Ford は、上場して現在大幅な割引価格で取引されており、重要な成長率を達成できていない一方で、魅力的な収益性レベルに近づいていない企業の一部は非公開になると述べました。

これらの企業の多くは、コンソリデーターとして機能するための資本へのアクセスがなく、従業員の意欲を高め、顧客にビジネスの強さを示すことがますます難しくなるだろう、と Bravo は付け加えた。

P&Lを削減して保護する

両方のプライベートエクイティの幹部は、投資先企業に削減を指示しています。

「私たちの考え方は、常に損益計算書を保護することでした」とブラボー氏は述べています。 「それによって生き死にます。個別に測定できる説得力のある投資がない限り、マージンに飛び込むことはありません。」

テクノロジー業界での人員削減は不快ですが、労働力と生産性のマッチングに関しては、企業は規律を持つ必要があります。 「雇用と事業再編のペースが鈍化しており、滑走路が見えるまでその一部を削減している」とブラボー氏は述べた。 「そして状況が好転すれば、本当に投資する準備ができている」と彼は付け加えた。

「切るために切るのではありません」とフォードは言った。 「長期的な成長に資金を提供するために、正しい投資決定を下してください」と彼は言いました。 「人々が完全に見失ったものの 1 つは、長期的な収益性です。彼らは、長期的な営業利益率についてまったく知りませんでした。『私は 10% ですか、それとも 15% ですか?』 私たちは、人々にそのことに集中し、将来的により優れた価値創造のストーリーを設定するよう伝えています」と Ford 氏は付け加えました。

現在の市場は厳しいものですが、Bravo と Ford はどちらも魅力的な長期的な技術トレンドを見ています。 B2C技術により多くの投資を行っているフォードは、5Gインターネットが2030年までに世界の80%に普及し、次世代半導体企業への投資が行われていることを挙げました。 「Nvidias と Qualcoms は知っていますが、ベンチャー スペースでは現在、新しいチップ企業が開発され、中国からのシフトを利用しているのを見ています」と彼は言いました。

ブラボーは、企業間のサイバーセキュリティを指摘しました。 「サイバーの大きなパイを見ると、爆発的に成長しており、非常に多くの脅威ベクトルがあります。」

JPモルガンのメアリー・アードス氏は、「アルファ」を見つけるのが世界で最も簡単な時期だと述べています



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